大家周末好，先来(lái)看下(xià)重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押(yā)注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示(shì)，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价(600毫升等于多少斤水，800ml是多少水jià)回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后(hòu)续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来(lái)其(qí)价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着600毫升等于多少斤水，800ml是多少水出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的(de)成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望延续。

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