财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形(xíng)成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的(de)情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗ng>

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷加权平均利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今(jīn)年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却(què)在(zài)节(jié)节(jié)回升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银平对(duì)财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理财产品收g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现(xig跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗àn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个(gè)人(rén)部门(mén)当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的(de)预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业(yè)活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。