自2022年底(dǐ)以来，A股市场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调(diào)仓换股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了(le)基(jī)金经理对(duì)后市的(de)基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表示对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的(de)研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基(jī)民关注的基(jī)金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金(jīn)中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去年底(dǐ)的差(chà)不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一种克制而(ér)理性(xìng)的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而(ér)是极大(dà)的耐(nài)心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金(jīn)的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金前三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然(rán)一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规(guī)模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规(绥化去年疫情 绥化是几线城市guī)模(mó)基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年(nián)、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都(dōu)会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资(zī)者可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本(běn)面分析方法的(de)理(lǐ)解(jiě)和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积(jī)累的(de)重要(yào)性可能(néng)并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一(yī)情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年(nián)报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如(rú)果你阅读了(le)年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车(chē)

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三(sān)的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金(jīn)股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五(wǔ)大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国际(jì)关系不确(què)定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度(dù)。对本(běn)基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市(shì)场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的(de)参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季(jì)度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步(bù)加(jiā)剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘(jué)到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用(yòng)医药替(tì)代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向增持了一(yī)些由于短(duǎn)期(qī)基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度(dù)，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头(tóu)中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多(duō)巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关(guān)键选择(zé)时将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世(shì)界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的(de)尾段，我们(men)可能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金域(yù)医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务为核心(xīn)的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受(shòu)益于生(shēng)命科学(xué)业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度(dù)退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几年(nián)实(shí)施(shī)的(de)一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场的(de)整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投(tóu)资者当前选择(zé)承(chéng)受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回报水平的是相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择(zé)层(céng)面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业自身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上(shàng)精选个股而非择时(shí)的(de)投资风格，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报(bào)来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失绥化去年疫情 绥化是几线城市业率水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利(lì)率环境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随着经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地(dì)产数(shù)据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带来的(de)金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速(sù)度(dù)和(hé)幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 绥化去年疫情 绥化是几线城市