四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏(sū)的(de)关(guān)键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续(xù)去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关注到的(de)是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金李湛天之蓝52度多少钱一瓶(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调(diào)有助于(yú)压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压天之蓝52度多少钱一瓶降银行存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和(hé)7天期通(tōng)知存款的(de)基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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