5月13日，年(nián)内(nèi)首只(zhǐ)央企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)央企(qǐ)红利ETF发布公告(gào)称(chēng)，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发行上限(xiàn)，将(jiāng)启动比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实(shí)际(jì)上，近期围绕着“中(zhōng)特估”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为(wèi)这一波(bō)“中(zhōng)特估”行情(qíng)的催化剂。实(shí)际(jì)上(shàng)，早在去年(nián)底(dǐ)及今年一季度(dù)，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调仓换股“中特估(gū)概(gài)念”。

　　目(mù)前“中特估(gū)”资(zī)金(jīn)面、情(qíng)绪面、估值方式(shì)等问(wèn)题成为(wèi)市场(chǎng)关注焦点，中国基金(jīn)报(bào)采访多位投研人士，解(jiě)析“中(zhōng)特估”这些焦(jiāo)点(diǎn)问题(tí)。

　　央企主题ETF密(mì)集(jí)上(shàng)报发行

　　行情(qíng)催化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰柏瑞中(zhōng)证央(yāng)企红(hóng)利(lì)ETF罕见出(chū)现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸(xī)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续有多只国央(yāng)企主题基金发行，市场(chǎng)对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟踪央(yāng)企科(kē)技引领(lǐng)、央企(qǐ)现(xiàn)代能源(yuán)等ETF也(yě)将获批发行(xíng)，更有(yǒu)扎(zhā)堆上(shàng)报的央国企基(jī)金在(zài)排队入市。

　　这些(xiē)或成为这(zhè)一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素的，近(jìn)期银行股大涨的一个催化因素就(jiù)是积极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和(hé)诸(zhū)多(duō)主题基金的申报发(fā)行，我认为确实会成为(wèi)引爆行情的催化剂，基本面、资金(jīn)面(miàn)、政策面(miàn)都在向好(hǎo)，下(xià)半年(nián)，中特估(gū)有可能独(dú)领(lǐng)风(fēng)骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时基金指数与量化投资部基金经理杨(yáng)振建就表(biǎo)示，近期密集申报的(de)国(guó)央(yāng)企主题(tí)基金主要涉(shè)及(jí)“股东回报”、“科技引(yǐn)领”、“现代能(néng)源”几大主(zhǔ)题，这样(yàng)的布局可以更好支持央国企(qǐ)的估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步上涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国央企主题基(jī)金申(shēn)报和发行，行情火(huǒ)热(rè)下将为市(shì)场带(dài)来增量资(zī)金，有望推动进(jìn)一(yī)步上(shàng)涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅认(rèn)为(wèi)，公募基金(jīn)积极布局(jú)央国企主题基金，一方面是因为(wèi)新一(yī)轮深化国企改(gǎi)革(gé)的大幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念，央国(guó)企上市公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将(jiāng)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供(gōng)更(gèng)丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央国企投(tóu)资(zī)。另一方面是落实公募基金行(xíng)业高质量发展(zhǎn)的要求，引导更(gèng)多资金参与(yǔ)央国企改革，更(gèng)好(hǎo)发(fā)挥公募基(jī)金服(fú)务资(zī)本市场改革、服务实体经济和国家战(zhàn)略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企(qǐ)ETF的发行将为(wèi)央企相(xiāng)关标(biāo)的和板块(kuài)带来增量资金，提(tí)升交(jiāo)易(yì)活跃度，有望(wàng)成(chéng)为中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市(shì)场中变(biàn)赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年(nián)以来(lái)，市场结构性行情明显，中特估和(hé)人工(gōng)智(zhì)能(néng)成为(wèi)两大(dà)明显的主线，而新能源等前期热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金经理章恒直言(yán)，自己目前(qián)重点(diǎn)关注(zhù)三大行业，火电(diàn)、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在的行(xíng)业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身(shēn)基(jī)本面(miàn)在今(jīn)年会有重大(dà平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会(huì)受益于(yú)煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益(yì)于今年(nián)市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企业会进入(rù)一个提质增(zēng)效(xiào)、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒(héng)表示，中特估是过去(qù)5年10年改革(gé)的成果，是非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻(wěn)合(hé)，为在下(xià)半年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年(nián)年底(dǐ)已开始重视中特估的(de)投资机会，判断(duàn)中特估的(de)机会未来三年分(fēn)两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基(jī)金经理何龙表示(shì)，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和(hé)“一带一路”的(de)主题普涨性机会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高(gāo)的品种，将会(huì)迎来普涨(zhǎng)性的机(jī)会(huì)。第二阶段(duàn)是未来两(liǎng)年，在主题(tí)性机会消散(sàn)以后，基于顶(dǐng)层设计(jì)对国(guó)央经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断(duàn)经营成果(guǒ)随(suí)之改变是一个(gè)慢变量，会在未来(lái)两(liǎng)年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强调，目前在(zài)挖掘公司(sī)经(j平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思īng)营层面可能发生(shēng)显著正向变化(huà)的个股提前(qián)进(jìn)行布局(jú)，比如(rú)医药(yào)和(hé)消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业。

　　其实一季报已经显露出不(bù)少基金在行(xíng)动。国金(jīn)证券(quàn)研究(jiū)所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金持有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型基(jī)金持(chí)有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据(jù)偏(piān)股主动型基金2022年报及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股(gǔ)涨(zhǎng)跌影(yǐng)响，估(gū)计(jì)了各基金主动加仓“中特(tè)估”概念股的市值占2022年末股票(piào)总市(shì)值比例，一(yī)季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)主(zhǔ)动(dòng)加仓(cāng)了“中特估”概念股，198只基(jī)金在2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但在一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数(shù)据统计(jì)也显示，一季(jì)度主动偏股(gǔ)型(xíng)公(gōng)募基(jī)金对港股央国企的持股市值比重达到2019年(nián)以来的新高(gāo)，港股央国企持股总市(shì)值(zhí)占港股持股总市值的比重(zhòng)由2022年(nián)四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加(jiā)大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特色估值体系，正深刻影响基(jī)金公司的投(tóu)研(yán)，落实到日常的投(tóu)研流程和(hé)实践(jiàn)之中，不少(shǎo)基金公(gōng)司(sī)在加大投研(yán)力量，更(gèng)有专门构建(jiàn)国(guó)央企股票库(kù)。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就(jiù)介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研(yán)究员过去对国央企(qǐ)的固定思维(wéi)，需(xū)要实地考察国央企，并且需要(yào)利用(yòng)当前国(guó)央企愿意交流的(de)契机，多(duō)花(huā)精力去进行跟踪(zōng)发现变化。

　　另一方面，融(róng)通基金(jīn)在行动上(shàng)，要求研究员(yuán)将(jiāng)自(zì)己所覆(fù)盖(gài)行(xíng)业(yè)的所有国央企构建专门的股票(piào)库，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包括考察(chá)其实地调研(yán)的(de)的成果，了解(jiě)国(guó)央企经营思路和(hé)财务导向的变化，结合行业趋势和(hé)特征，寻找(zhǎo)价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的(de)，银(yín)华(huá)基金ETF业务(wù)总监(jiān)王帅也谈(tán)到“认(rèn)识”上的(de)重(zhòng)视(shì)。他表示，通过(guò)深入(rù)学习，对(duì)“中特估”有了更深刻的(de)认识(shí)：首(shǒu)先(xiān)要认识市场体制(zhì)机制、行(xíng)业产业结构、主体持(chí)续(xù)发展(zhǎn)能(néng)力等方面(miàn)所(suǒ)体现的鲜(xiān)明中国(guó)元(yuán)素(sù)和发展阶段特征(zhēng)，“中特(tè)估”应该是在此基(jī)础(chǔ)上构(gòu)建的具有时代(dài)特征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战略导向(xiàng)的估值体(tǐ)系，而不是简(jiǎn)单套用国外的传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这(zhè)个(gè)概念所涉(shè)及到的行(xíng)业和公(gōng)司，一直(zhí)在(zài)发(fā)生的变化。”万家基金经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基金一直非(fēi)常(cháng)关注(zhù)传统产业(yè)的变化，诸如煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等多个(gè)领域，因此(cǐ)也是一(yī)定(dìng)能够抓住(zhù)中(zhōng)特估这波行情的(de)机会(huì)的。同(tóng)时(shí)，随(suí)着时局的变(biàn)化(huà)，也在增加相关行业的(de)研究力(lì)量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中(zhōng)国特色的(de)估值体系是资(zī)本市(shì)场(chǎng)使命，投资(zī)者需要学(xué)习领会并针对原有的估(gū)值体系(xì)进(jìn)行(xíng)改造，以(yǐ)适应(yīng)现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体(tǐ)系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非(fēi)常(cháng)重要(yào)，投资者(zhě)的认可和实施是最终该体系能否具(jù)备(bèi)长期(qī)价值的基础。不(bù)过，他(tā)也提醒，人(rén)为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化(huà)认可是基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价(jià)值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱，国企央企发展要(yào)符合(hé)国家(jiā)战略发(fā)展发向，更需(xū)要承担社会公(gōng)共责任等。而这些都应该考虑进估值体系之(zhī)中，也(yě)引发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受访的基(jī)金(jīn)经理认为，对于国央(yāng)企的估值方式(shì)要充(chōng)分(fēn)体(tǐ)现企业的社会(huì)价(jià)值与国家战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价值(zhí)评价体(tǐ)系。

　　“如(rú)何(hé)定价国有企(qǐ)业(yè)承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要任务就构(gòu)建(jiàn)中国特色的价(jià)值评价体系，改变从以私人股东(dōng)权益出发(fā)，现金流折现为主要(yào)方法的单(dān)一价值估值体(tǐ)系，转向社会(huì)整体(tǐ)价值观念、纳入中(zhōng)国特(tè)色的ESG评(píng)价(jià)体系，充分体现(xiàn)企业的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也(yě)直(zhí)言，近年(nián)来国资(zī)委指导国内团队对于中国特色ESG披露与评(píng)价(jià)体系不断探索(suǒ)，结(jié)合(hé)国际通用规则，目前已(yǐ)经形(xíng)成了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央(yāng)企业(yè)上市公司环境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华(huá)基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王(wáng)帅也认为(wèi)，“中特估”应该是注(zhù)重(zhòng)企业(yè)价(jià)值的可(kě)持续估值，要(yào)重视股(gǔ)东、员工和社会责(zé)任(rèn)等要素对企业稳健成长的(de)重(zhòng)大意义，重视稳定的现金(jīn)流、持续增长(zhǎng)的盈(yíng)利、科技创新对提升企(qǐ)业内在价值(zhí)的(de)积极作用，这样有利于提高估值定价模型的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构(gòu)建等(děng)实务工作中，都有(yǒu)成熟的量化(huà)指标可以使(shǐ)用，包括净(jìng)资(zī)产收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经费投入(rù)强度(dù)等等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)李欣更细致(zhì)分析(xī)在估值思维、估值(zhí)结论(lùn)、估值(zhí)判断上有变(biàn)化(huà)，尤其是估值的方法和指标上(shàng)，他认(rèn)为其包括产(chǎn)业链上下游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在(zài)纵向和横向上的(de)研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等(děng)各种因素与企业(yè)价值的(de)关系。这些因素在对(duì)估值(zhí)结论和判断(duàn)的影响上(shàng)，也(yě)使(shǐ)得中国特色的估(gū)值体系(xì)与传统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还(hái)有估值结论和估值(zhí)判断的(de)变化(huà)，都是为了更好地(dì)适应中国的市场和经济(jì)特点，提供(gōng)更(gèng)精准、更(gèng)合理(lǐ)的企业(yè)估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金首(shǒu)席经(jīng)济学家魏(wèi)凤春直言(yán)，这需要在(zài)实践中(zhōng)进行探(tàn)索(suǒ)，目(mù)前尚没有(yǒu)公认的(de)指标(biāo)可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思