美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的(de)法(fǎ)案(àn)，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参(cān)差(chà)，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高(gāo)，香(xiāng)港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资(zī)总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美(měi)国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景(jǐng)和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国(guó)市场(chǎng)而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四(sì)季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成(chéng)一致有确定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙(xù)事(shì)反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元(yuán)化低相关(guān)性资产配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期(qī)，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对(duì)美(měi)股(gǔ)也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举(jǔ)债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通(tōng)过(guò)债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息的(de)可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基(jī)本见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美国(guó)财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联(lián)储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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