公募基金交易结算模式再现创新突(tū)破！

　　继过往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创(chuàng)新模(mó)式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年(nián)持(chí)有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推(tuī)出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其他(tā)券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不(bù)同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调(diào)动各方资源，为持有(yǒu)人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”逐渐落地

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的(de)基(jī)金结算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点(diǎn)转常(cháng)规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地(dì)基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积极(jí)研(yán)究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报(bào)，由(yóu)托管(guǎn)银行进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为类QFII模式的(de)与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模(mó)式(shì)中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立(lì)的资金(jīn)账户无需实际上的(de)银证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易(yì)通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时(shí)资(zī)金(jīn)结(jié)算(suàn)由托管行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)调动(dòng)了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投(tóu)资人(rén)提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大方(fāng)面：“一是虚头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比(bǐ)较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投(tóu)资者(zhě)关注的问题(tí)。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募(mù)集和(hé)日常(cháng)申(shēn)购赎回都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位(wèi)的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商(shāng)渠道商(shāng)业模式的(de)创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一(yī)步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也(yě)有两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资(zī)金(jīn)使不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确(què)认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端验资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备(bèi)付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起(qǐ)步阶段或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对(duì)类QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初(chū)期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司(sī)内部对这(zhè)一业务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类(lèi)业务具(jù)备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计(jì)相(xiāng)关金融机构(gòu)对(duì)该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转账；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其(qí)是托(tuō)管行(xíng)和券商。博道基(jī)金就表示(shì)，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结(jié)算(suàn)模式(shì)下的(de)场内交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券相关流(liú)程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉(shè)及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个(gè)环节(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是(shì)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运作(zuò)机制渐稳、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年(nián)一(yī)共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银(yín)行(xíng)渠道(dào)的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量会更稳(wěn)定一(yī)些，对于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡(héng)的作(zuò)用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续(xù)开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制约因素(sù)，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商(shāng)渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基(jī)金公司和证券公司会受益于不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)这一发展变化。

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