财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融统计数(shù)据发布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(c太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗ái)公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当期定价(jià)的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计(jì)下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的(de)，新(xīn)发(fā)的(de)收(shōu)益(yì)率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗rong>很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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