大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移动<无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方/p>

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降低(dī)了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求(qiú)受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下(xià)游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油(yóu)化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存(cún)超(chāo)预(yù)期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不确(què)定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次(cì)对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的(de)基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行情仍然有望延续。

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