作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交(jiāo)通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高(gāo)基数的影响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)xo酒酒精度多少度 xo酒是哪个国家生产的续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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