近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是(shì)半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐(lè)生产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生(shēng)部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴(xīng)福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)兴福电子2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的(de)同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多(duō)集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电(diàn)子未来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售(shòu)权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次I过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗PO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分主要(yào)原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业(yè)绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中(zhōng)表示(shì)，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等(děng)周期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食(shí)品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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