昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了trong>2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的(de)决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了变化来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价(jià)再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资(zī)者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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