2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方(fāng)向的(de)光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均。

　　新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗数据(jù)显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计归母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下(xià)滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的(de)最新(xīn)数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮(bāng)助(zhù)。

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