昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒(máng)格(gé)出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了(le)很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得(dé)当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不(bù)确(què)定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩(pèi)服(fú)日本(běn)，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出现一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月1孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重7日跌至今年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌(diē)反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再(zài)次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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