来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过(guò)当前(qián)经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈(chéng)现回升(shēng)向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于(yú)去(qù)年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是(shì)一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的(de)有效提升”和(hé)“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会议(yì)要(yào)求“把(bǎ)发挥(huī)政策(cè)效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的(de)表(biǎo)述。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议(yì)的相关表述(shù)是(shì)“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资放在(zài)更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的(de)自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系要(yào)以“实体经(jīng)济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康(kā究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷ng)发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的(de)经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。