原本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经(jīng)披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。2离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性0家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的(de)业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈(quān)地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于(yú)新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)表现之(zhī)一是优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持(chí)了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增(zēng)长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往(wǎng)强势以(yǐ)外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格(gé)带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的(de)需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三(sān)线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今(jīn)世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属(shǔ)苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推动了二(èr)级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级和全(quán)国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存仍是(shì)行业性(xìng)问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了(le)白酒超强的(de)盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒等企(qǐ)业库存(cún)同(tóng)比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司(sī)的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究(jiū)院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计今(jīn)年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的(de)库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投资者关于库存(cún)的问(wèn)题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月(yuè)，属(shǔ)于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是(shì)常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造(zào)成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在不断下(xià)降，白(bái)酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的(de)事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势(shì)之一(yī)。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去(qù)库(kù)存依然需要(yào)时间。

　　而(ér)为(wèi)去(qù)库存，全行业各环(huán)节都(dōu)在努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用(yòng)一(yī)栏的数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒(dào)挂(guà)恢复(fù)得(dé)快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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