近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规(guī)的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更(gèng)正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可比公(gōng)司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否(fǒu)还能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的(de)企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化(huà)学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大(dà)幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bwork on的用法以及语法，workon的用法总结n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>work on的用法以及语法，workon的用法总结àn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以(yǐ)监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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