调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的(de)步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期原油(yóu)大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美(měi)国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生(shēng)的时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前(qián)准备(bèi)原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差(chà)处于(yú)往(wǎng)年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国高辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早(zǎo)有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保(bǎo)持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创(chuàng)造套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年(nián)四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中(zhōng)旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而今年市场提前到(dào)3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧张，油(y旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容óu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要(yào)是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利(lì)润可(kě)观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出(chū)口量观察，整体(tǐ)1—3月(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容yuè)出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了(le)不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价(jià)货源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退预(yù)期以及美联(lián)储加(jiā)息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身(shēn旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游(yóu)品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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