近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟(jìng)然(rán)是可(kě)口可(kě)乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为(wèi)磷(lín)酸产品(pǐn)。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等(děng)其他行(xíng)业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求(qiú)高于一般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与(yǔ)主营业(yè)务(wù)毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿中表示(s红楼梦多少字hì)，2021年以来(lái)公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量(li红楼梦多少字àng)供货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电(diàn)路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司(sī)根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发(fā)的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计(jì)口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易(yì)。

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