四大国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而(ér)动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思银(yín)行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大，控(kòng)制存款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于(yú)活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存(cún)款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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