2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)通胀高企，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指(zhǐ)数下(xià)跌5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全(quán)球基(jī)金(jīn)方面，来自香港投资基金公会(huì)的数据显示(shì)，截至(zhì)4月29日(rì)，于(yú)中国(guó)香港注册的基(jī)金中，中国(guó)股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国）地区股票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北美股票基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会(huì)网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五(wǔ)大机构代表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以(yǐ)帮助投资者把脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事(shì)、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞(ruì)银(yín)财富管(guǎn)理亚太区投资总监(jiān)及宏观(guān)经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中国经(jīng)济复苏(sū)步(bù)入轨(guǐ)道，若后(hòu)续房(fáng)地(dì)产等持续(xù)发力(lì)，中国(guó)经济(jì)持续快(kuài)速复苏可期。随(suí)着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民(mín)币等其它(tā)非美(měi)货币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较(jiào)为(wèi)确定的(de)机会。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动收紧(jǐn)信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的(d过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处e)贷款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳定，但是到了下(xià)半年(nián)美国(guó)经济衰退的(de)风(fēng)险较为显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定(dìng)增长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本(běn)方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲地(dì)区中国，日(rì)本过去(qù)几年受到疫情影(yǐng)响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看(kàn)来，日本的经济(jì)表现不会太(tài)差，对(duì)中国(guó)持更加乐观态(tài)度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领作用。但是(shì)，如果要(yào)中国(guó)经济(jì)复(fù)苏更(gèng)稳(wěn)固，更全面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期(qī)望(wàng)，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济(jì)的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中国(guó)仍在(zài)复(fù)苏(sū)的道路上。如果(guǒ)下半年财政和地产方面(miàn)有(yǒu)所表现，将会(huì)加快复(fù)苏进程(chéng)。目前来看(kàn)，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外(wài)需减弱和内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和(hé)信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几(jǐ)乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利率环境对(duì)经(jīng)济的压制作用会降低欧(ōu)美(měi)经济的预(yù)期。日本目(mù)前(qián)处(chù)于一个(gè)极(jí)端宽(kuān)松货币政策拐点，但是(shì)目前新任(rèn)日本央行行长表现出(chū)会维持货币政策不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去(qù)年(nián)的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国(guó)商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心(xīn)通胀中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势性(xìng)的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复(fù)动力，并不需要太(tài)强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是(shì)企业盈利的修复，目前都处在一(yī)个中周期(qī)修复趋势的开端(duān)，远没(méi)有(yǒu)到讨论修复是否结束、以及修(xiū)复力度最大(dà)的阶段已(yǐ)经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著(zhù)回落及(jí)冬(dōng)季天气较(jiào)预期温和(hé)等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰退(tuì)的(de)最坏情况。日本：政策方面(miàn)，日银(yín)新(xīn)总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松(sōng)的(de)政策立场，短(duǎn)期调(diào)整货(huò)币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对(duì)曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王昕杰(jié)：我们认(rèn)为(wèi)未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业的(de)风波(bō)提升(shēng)了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降温(wēn)的可能。随着劳工参(cān)与率(lǜ)的(de)提(tí)高，以及新增就(jiù)业的(de)下降，未来失业(yè)率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会是(shì)导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济(jì)表现(xiàn)好于预(yù)期(qī)。欧(ōu)元区(qū)未(wèi)来(lái)12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地区面临(lín)的通胀问(wèn)题比美国(guó)更(gèng)为(wèi)持久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次加息(xī)50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持(chí)这(zhè)一水平。中(zhōng)国经济(jì)的(de)强势复苏(sū)，是全(quán)球经(jīng)济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投资(zī)者对于国内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美联(lián)储的政(zhèng)策目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是(shì)高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却经济(jì)的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往下走的环境之下，企(qǐ)业(yè)信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结束(shù)。

　　美联储可能要到了明年上半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速(sù)度不够快，而且美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)在(zài)过去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个温和的经济(jì)衰退。可(kě)见(jiàn)，他对于(yú)降低通(tōng)胀的决(jué)心还(hái)是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，就是(shì)他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的(de)银行业问(wèn)题(tí)，市场(chǎng)对美(měi)联储加息的预(yù)期(qī)发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资(zī)本市(shì)场来(lái)说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率(lǜ)环境导致美元流动性下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升(shēng)，这已经(jīng)在全球资本市场上反映(yìng)出来(lái)了。不论(lùn)是美(měi)国的银(yín)行业还(hái)是高收(shōu)益债(zhài)券(quàn)领域，都出现(xiàn)了流动性和(hé)短期成(chéng)本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们(men)认为美联储最近(jìn)一(yī)次加息后，进入观望态势。现在(zài)市(shì)场普遍预期从今(jīn)年三(sān)季度(dù)开(kāi)始，美国(guó)将进入一(yī)个技(jì)术(shù)性衰退，可能在(zài)年底会有(yǒu)一次减息。但是美(měi)联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市(shì)场预期有一定(dìng)的(de)差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态地看问题，应根据(jù)未(wèi)来几个月美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联(lián)储加息后进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如(rú)果美国金(jīn)融体系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能(néng)会(huì)推动联储更早转向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终(zhōng)局确(què)定性(xìng)较高(gāo)，在(zài)此情景(jǐng)下(xià)，长久期的利(lì)率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中取得(dé)相对较好表现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美(měi)联储可(kě)能在下(xià)半年降息50个(gè)基点。虽然美联储结束加息周期(qī)及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰(shuāi)退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多(duō)数情(qíng)况(kuàng)下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触底才(cái)会构成股市反弹的充(chōng)分条件(jiàn)。与(yǔ)股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联(lián)储加息接近尾声时通常更容易预测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率的高(gāo)位(wèi)几乎总是在最后一次加息前后出现(xiàn)，然后在(zài)接下(xià)来(lái)的(de)12个(gè)月平均下跌70个基点，原(yuán)因(yīn)是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得(dé)一定的(de)上涨(zhǎng)。就如“淘(táo)金热”的时(shí)候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获(huò)得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们(men)需要思(sī)考的(de)问题。例如广(guǎng)告(gào)公司(sī)，AI是否可以进一步提(tí)升它(tā)的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为(wèi)中国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大模(mó)型(xíng)在(zài)训练环节(jié)和推理环节都(dōu)需要(yào)消耗(hào)大(dà)量的算力(lì)，涉及(jí)到(dào)的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以及配套的交换机、光(guāng)模块；自去(qù)年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上(shàng)述硬件(jiàn)产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模(mó)型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根据部署成(chéng)本来收费(fèi)；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术(shù)创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内部管理都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花齐放(fàng)的(de)格局，投资(zī)机会主要来(lái)源于下游潜(qián)在的目(mù)标用户群体规(guī)模较大、用户的付费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使用时长较长的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业(yè)。与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，我们(men)看到(dào)，中(zhōng)国高度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科(kē)技部，三(sān)大运(yùn)营(yíng)商都加大了在(zài)数据(jù)方(fāng)面的(de)投入(rù)，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半导体板块(kuài)在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩国市场则将是亚(yà)洲(zhōu)上升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有不俗(sú)表现，因为很多(duō)中(zhōng)国(guó)的科技企业在后疫情时代，会更(gèng)关注利润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模(mó)型（特别是机器学习与深(shēn)度学习模型(xíng)）的(de)发展将带来(lái)以下方面的(de)投资(zī)机(jī)会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云(yún)计(jì)算服务，AI模型需要庞(páng)大(dà)的数据集(jí)和计(jì)算资(zī)源进行训练，这将推动公共云服务(wù)商的发展。数据服务(wù)，AI模型需要(yào)海(hǎi)量数据(jù)进行训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和标注(zhù)服务将大有可为(wèi)。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行业内，AI模型(xíng)将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将大(dà)举采购各类AI软件与服(fú)务(wù)，如机器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理、机器人等(děng)以满足自动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工(gōng)智能(néng)专家及业界高管呼吁暂(zàn)停开发比(bǐ)OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么(me)看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术研发(fā)的知情权(quán)以及行业自律是有其必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能(néng)安全与可(kě)控性的高(gāo)度(dù)重视，这有(yǒu)助于提(tí)高公众对此的(de)认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出(chū)台。暂停(tíng)开发更强大的模(mó)型有(yǒu)助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模(mó)型的风险与影(yǐng)响，为下一代(dài)模型的管控奠(diàn)定基础(chǔ)。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一(yī)定时间观察其对社会产(chǎn)生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公(gōng)众人(rén)士(shì)发起的自律性暂(zàn)停可能难以有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能行业(yè)内竞争激烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研(yán)究难以形成广(guǎng)泛(fàn)共(gòng)识(shí)，领(lǐng)先机(jī)构(gòu)会继续推进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是(shì)出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使(shǐ)用过程中产生的法律规制风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战(zhàn)。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上(shàng)面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及到用户隐私和(hé)企业机密，因此(cǐ)现(xiàn)在越来(lái)越多的(de)企(qǐ)业(yè)客(kè)户开始转向(xiàng)规划私有部署大模型(xíng)。另一方面，不法(fǎ)分子(zi)也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监管(guǎn)层(céng)在立法进度上领先于海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布(bù)《生成式人工智能服(fú)务(wù)管理办法（征求意见(jiàn)稿）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服(fú)务提供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担信(xìn)息安全(quán)主体(tǐ)责任，做(zuò)好个(gè)人信息(xī)保护、未成年人保护、内容安(ān)全管理等(děng)工作，我们相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能领域的(de)监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球(qiú)市(shì)场资产类别方面(miàn)，固定收(shōu)益或(huò)者债券为优先，低(dī)配(pèi)股(gǔ)票。如果(guǒ)美国(guó)经(jīng)济进入(rù)下半(bàn)年，经(jīng)济(jì)增(zēng)长速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强(qiáng)，那么目前美国股(gǔ)票的(de)估值(zhí)相对(duì)于企业盈利的预期(qī)是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始放缓，即便美联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么(me)10年期30年期的(de)美国国债(zhài)，它的(de)利率还是(shì)要往下走，利率往(wǎng)下(xià)走代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前(qián)是偏(piān)向中国及(jí)广泛意义(yì)上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉(sù)我们，如果(guǒ)中国(guó)的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标(biāo)普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加(jiā)上一(yī)些投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债(zhài)的原因在于：当经济表现越(yuè)来越差(chà)的时(shí)候，一些(xiē)信贷评(píng)级(jí)比较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方(fāng)面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的(de)亚(yà)洲货币都会得到支持。商品：对能源跟工业金属持(chí)相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策(cè)略现在时间节点(diǎn)看，大类资产相对配(pèi)置上(shàng)，我们(men)认为股票优于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末有降息预(yù)期的(de)条件下，股(gǔ)票(piào)估(gū)值压(yā)力会减小。商(shāng)品受全球总需求下降和中国(guó)复(fù)苏缓慢(màn)的影响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市的情(qíng)况。尤其是香(xiāng)港市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好的基本面条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值(zhí)因素带来的(de)下跌调整幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股(gǔ)表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)及通胀前景仍(réng)存在(zài)较(jiào)大的不确定性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较(jiào)出色，债(zhài)券也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济(jì)出现严重衰(shuāi)退，债券(quàn)表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土(tǔ)重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股票市场投资(zī)策略：股票方面(miàn)，我们不看好(hǎo)美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言(yán)，我(wǒ)们认为今(jīn)年债(zhài)券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政(zhèng)府债券和投资(zī)级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济下行的(de)时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资策略：我(wǒ)们同时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要(yào)是因为避(bì)险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价(jià)格会达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)油价会进一步(bù)上行，主要是由于供(gōng)给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的(de)利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走(zǒu)软做好准备。

过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退情景后，债券和黄金表现较(jiào)好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段(duàn)性行情衰退情景下，利率带(dài)来(lái)的分母(mǔ)端制(zhì)约改(gǎi)善，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母(mǔ)端改(gǎi)善(shàn)主导，可(kě)能有阶段性行情(qíng)；价值(zhí)股分子端承压，整体回落石(shí)油(yóu)等大宗(zōng)商品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝(jué)对估值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏观环境(jìng)有(yǒu)利于权益市场，风格上建议(yì)高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医(yī)药(yào)；创业板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市(shì)场结构上看(kàn)好：盈利(lì)能力稳定、高(gāo)股息的(de)优质(zhì)央国企；契(qì)合数(shù)字中国(guó)建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复苏(sū)的互联网板(bǎn)块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产(chǎn)（例如(rú)美股）对(duì)分子(zi)端下行(xíng)的定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从(cóng)衰退转向复(fù)苏(sū)，美元也可能启动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇(huì)率在美元(yuán)反弹时点可能仍强(qiáng)于(yú)一篮子货币。日元可(kě)能(néng)扭转(zhuǎn)颓势，启动(dòng)均(jūn)值回归行(xíng)情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供(gōng)应(yīng)短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强(qiáng)势(shì)周(zhōu)期逆(nì)转后，欧(ōu)元存在(zài)一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲(zhōu)采取防(fáng)御(yù)性行(xíng)业立场。看好中国(guó)，因为(wèi)即使在(zài)2022年10月(yuè)的反弹(dàn)之(zhī)后(hòu)，目(mù)前中国市(shì)场股票估值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支(zhī)持经济增长过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处(zhǎng)，最近的银行(xíng)存款准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元进(jìn)一步(bù)走(zǒu)弱的预期(qī)应该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增(zēng)加了(le)对高质量政府债(zhài)券的敞口，并(bìng)减少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达(dá)市场投(tóu)资级政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高收益(yì)债券。这与美国的衰退周期所体(tǐ)现出(chū)的特征一致(zhì)，在美国，政府债券通常受益于(yú)债券收益率的下(xià)降（因(yīn)为市场对(duì)增(zēng)长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而(ér)公(gōng)司债券收益率相对于美(měi)国政府债券的溢价(jià)因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处