财(cái)联社5月(yuè)18日讯（编辑 史正丞）距离瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与瑞信合并(bìng)近两个月后，与这(zhè)次事(shì)件有关的一(yī)个重要(yào)问题终于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记(jì)无法触发CDS（信贷违(wéi)约掉期(qī)）的(de)赔付。

　　负责欧(ōu)洲、中东和非洲(zhōu)地区的信贷衍生品决定委员会(huì)（EMEA CDDC）周三在官(guān)网发(fā)布公告称(chēng)，由11家买(mǎi)方机构、卖方银行和做(zuò)市商组(zǔ)成的委员会一(yī)致(zhì)投票(piào)通过了上(shàng)述决议。值得一提(tí)的是(shì)，瑞信本来(lái)也是EMEA DC的一员，但没有出现在投票的清单(dān)上。

　　具(jù)体来说(shuō)，提出这个问题(tí)的(de)市(shì)场参与者认为，AT1债券应该与CDS合约所依据的参(cān)考债券（次级债）具有同等地位(wèi)，并(bìng)以一份2020年到期的(de)瑞信英镑次级债作(zuò)为标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员会首先(xiān)一致(zhì)裁(cái)定(dìng)，并没有发生“政府干(gàn)预的信贷事件”。此(cǐ)外，根(gēn)据(jù)AT1债券文件中的排(pái)名条(tiáo)款和(hé)担保条件，次级债的持有人是(shì)相较(jiào)于AT1债(zhài)券的(de)优先(xiān)债权人。同时在(zài)2014年的文件中(zhōng)，也(yě)为(wèi)AT1债券定义了“排除义务”。周三(sān)的文件(jiàn)中，决策(cè)委员会没有对AT1债券(quàn)是否构(gòu)成借款资金做出(chū)任何决定(dìng)。

　　在3月中旬的(de)紧急交易(yì)中，瑞士监管机构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信AT1债(zhài)券全额(é)减记，此举也引发了大量(liàng)此类债券持有人的(de)诉讼(sòng)。一些(xiē)投机者也(yě)在(zài)市场上炒作瑞信CDS，押(yā)注CDDC裁定此举(jǔ)构成CDS赔付(fù)。

　　作为金(jīn)融市场(chǎng)较为常见的金融衍(yǎn)生品，信贷违(wéi)约掉(diào)期(qī)的作用是在信(xìn)贷(dài)事件(jiàn)（违(wéi)约、重组、破(pò)产等）后，CDS的买方可以向卖方索赔，索赔的金额通常(cháng)等(děng)于参考资产的(de)面值减去违约(yuē)后(hòu)的市场(chǎng)价值。各(gè)个区域的信(xìn)贷(dài)衍生品决定委(wěi)员会(huì)，负(fù)责(zé)决(jué)定在这个地区(qū)是否发生了(le)信贷衍生(shēng)品合约中定义的信贷事(shì)件。

　　根据存管信托和清算(suàn)公司(sī)（DTCC）的数据(jù)，截(jié)至今年3月，与瑞(ruì)信集团(tuán)债务相关的CDS名义总量(liàng)超过190德国有多大面积，德国相当于中国哪个省亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区(qū)分优先级债务和(hé)次级债CDS。

　　恰好也(yě)在(zài)本(běn)周，瑞(ruì)银公布了接手瑞信的最新(xīn)评估。在本周二提交(jiāo)给(gěi)美国SEC的监管(guǎn)文件(jiàn)中，瑞(ruì)银表示紧急(jí)接(jiē)手瑞信预计(jì)将造成170亿美元的损(sǔn)失，其中(zhōng)有40亿美(měi)元(yuán)为潜在(zài)的诉讼(sòng)和罚款(kuǎn)支出。不过这(zhè)部分的损失将会由一(yī)笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆盖，意(yì)味着(zhe)收购资产的价格（30亿瑞郎）远远低于资产的实际价(jià)值。

　　这份文件同样显示，从去(qù)年10月开始德国有多大面积，德国相当于中国哪个省，瑞银的战(zhàn)略委员(yuán)会就已经开(kāi)始评估(gū)瑞信的状况(kuàng)，并在今年2月得出“不(bù)宜收购”的决定，但最后仍在瑞士政府的(de)要(yào)求下出手。

　　瑞银也(yě)在(zài)上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳(nà)将(jiāng)在合并(bìng)交易完成后(hòu)加入瑞银(yín)集团(tuán)的董事会，同(tóng)时在“可预见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运营(yíng)。

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