金(jīn)融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物(嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷wù)价(jià)数据后，近日(rì)关(guān)于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢自强今天(tiā嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷n)在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是(shì)我们(men)的优(yōu)势，至少给决策层(céng)提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣(chè)肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生动(dòng)力，由(yóu)于我们产能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起(qǐ)不(bù)来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得(dé)不进行加(jiā)息，而矫枉过正的(de)加息过程又带(dài)来(lái)银(yín)行(xíng)业震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的(de)政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一(yī)些(xiē)，不(bù)必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自(zì)强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服务(wù)业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是(shì)21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复(fù)到2019年的(de)水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原(yuán)来的(de)轨(guǐ)迹上(shàng)需要时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业(yè)相对(duì)低迷(mí)是有原因的(de)，跟(gēn)感受到的服(fú)务业在回(huí)升并(bìng)不(bù)矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行业可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行(xíng)纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公(gōng)布3月(yuè)物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落，一(yī)季度(dù)新增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发(fā)了(le)关于(yú)通缩的(de)讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货(huò)币(bì)政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一般(bān)具有物价(jià)水平持续(xù)负增长、货币供应量持(chí)续下降(jiàng)的特征(zhēng)，且(qiě)常伴随经济衰退。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保(b嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷ǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿(yuàn)尤其是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油(yóu)价暴涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格反季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基(jī)数(shù)扰动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质上(shàng)受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供(gōng)给侧发力，去年(nián)以来支(zhī)持稳(wěn)增长(zhǎng)力度持续加大(dà)，供给(gěi)端见效较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存(cún)有(yǒu)时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，实(shí)际上反映(yìng)出供需(xū)恢复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就近期市场热议(yì)的(de)中国经济是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会(huì)逐步增(zēng)强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现(xiàn)来看，由于(yú)去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再(zài)加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较(jiào)高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这不说(shuō)明通(tōng)货(huò)紧缩。随着(zhe)下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直(zhí)言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年(nián)基数效(xiào)应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速将开(kāi)始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当(dāng)前物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸(mào)易品(pǐn)的(de)通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化(huà)而言(yán)，居民消费能力和(hé)购房(fáng)意愿在防(fáng)疫(yì)政(zhèng)策(cè)优化后都(dōu)在(zài)修(xiū)复(fù)，而非恶(è)化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外生性与阶段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏(hóng)观提到，当前(qián)的物价(jià)下(xià)行不是(shì)通缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经济(jì)政策(cè)对(duì)企业家(jiā)信心的冲击以(yǐ)及疫情后居民风险偏(piān)好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中(zhōng)，PMI、社(shè)融(róng)等指标(biāo)反映经济(jì)恢(huī)复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工业、内需恢复好于(yú)外需的(de)特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的(de)情况下(xià)，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走低，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩和消费(fèi)需(xū)求不(bù)足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反而推高(gāo)不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货(huò)币(bì)与(yǔ)有效(xiào)需求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企业支出谨(jǐn)慎、地(dì)产角(jiǎo)色变(biàn)化、海(hǎi)外(wài)市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端(duān)利(lì)率依然有小幅下行空间，权(quán)益(yì)成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩环境下(xià)景气行(xíng)业的稀缺(quē)是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部(bù)因素，物价水(shuǐ)平的回(huí)落多与有效需求不足相关(guān)，在(zài)传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下，产业(yè)周期(qī)上行的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显。

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