财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰(lán)州黄(huáng)河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍(réng)然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢段(duàn)低(dī)点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区(qū)的销售(shòu)权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业(yè)绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤(pí)酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高端化(huà)转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布(b木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢ù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品(pǐn)仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风(fēng)光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业(yè)态(tài)的落地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前(qián)行业(yè)格局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精(jīng)酿(niàng)啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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