核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有(y料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分(fēn)也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历史(shǐ)低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出(ch料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ū)中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价》

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