银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次(fā)银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之间就(jiù)是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同(tóng)比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同，国内和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不(bù)确(què)定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行(xíng)的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部(bù)分品种还(hái)在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求(qiú)的强预(yù)期，有色一(yī)度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之(zhī)前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市(shì)场尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次预期(qī)过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场就会有超预(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次yù)期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者(zhě)可(kě)以用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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