核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供(gōng)不(bù)错(cuò)的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年(nián)后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季(jì)的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(w布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少èi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块(kuài)的配置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益(yì)外的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢(yì)价》

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