金融界5月(yuè)16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随着(zhe)气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所(suǒ)回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价(jià)格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢(hu辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思ī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密，今年以来(lái)受(shòu)到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持(chí)续增加，而(ér)电(diàn)煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求(qiú)还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏(piān)慢(màn)。实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入(rù)分配(pèi)分化、收(shōu)入预(yù)期不辍学是什么意思？拼音，缀学和辍学是什么意思稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较(jiào)快(kuài)，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去(qù)年9月(yuè)以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价格回落，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似(shì)特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企业之间信用派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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