昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说(shuō)，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(y谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义íng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们(men)才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功(gōng)于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的(de)储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端(duān)看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能(néng)调控(kòng)目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二(èr)季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年(nián)全(quán)年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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