金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局(jú)新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽(qì)车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比(bǐ)基数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能(néng)源(yuán)由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核(hé)心CPI目前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服务(wù)价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)。经济恢复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回(huí)暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策报(bào)告也提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较(jiào)高景气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过(guò)程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价(jià)变化(huà)滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落，受基(jī)数(shù)、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显(xiǎn)快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企(qǐ)业融(róng)资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经(jīng)济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资(zī)表现(xiàn)显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的(de)修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前(qián)半(bàn)程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累积(jī)。地产大周期(qī)向下(xi跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗à)已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出(chū)现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地(dì)区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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