本周，沪综指3400点关口之前(qián)虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港中(zhōng)企指数和恒(héng)生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现(xiàn)为全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低(dī)迷，主因是(shì)美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调(diào)为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅(fú)，且是连续第四个月(yuè)收缩(suō)。美联(lián)储加息导致(zhì)金(jīn)融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则(zé)令(lìng)流动性折价(jià)效应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全球金融市(shì)场催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又(yòu)一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行(xíng)部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色估(gū)值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远高于行业(yè)均(jūn)值，难(nán)以(yǐ)赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综(zōng)指，年(nián)K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资(zī)本(běn)新战略。国(guó)家外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让(ràng)其(qí)成为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通jì)股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨(95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通zhǎng)的年份(fèn)分别(bié)为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占比为46.7％。期间595311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通月和全(quán)年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向标已不(bù)太(tài)灵(líng)光。相(xiāng)比之(zhī)下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外(wài)，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年(nián)飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势(shì)行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股第(dì)二(èr)大(dà)行业指数，电气(qì)设备板块(kuài)能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降低(dī)6.52％。不(bù)过(guò)，龙(lóng)头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两市单日成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气(qì)并未(wèi)退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大(dà)。

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