金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动。鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本(běn)，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消(xiāo)费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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