4月美(měi)国就业(yè)报告大(dà)超(chāo)预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农(nóng)就(jiù)业数据与(yǔ)此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后(hòu)，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储(chǔ)23年底降(jiàng)息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示美国管得了比尔盖茨吗4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持续性存(cún)在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业整体回升(shēng)，其中商品相关行业回升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造(zào)业(yè)、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业均(jūn)边际回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业(yè)边际好(hǎo)转。例如，4月(yuè)美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环(huán)比也(yě)边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别(bié)为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业4月(yuè)新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示(shì)，服务业需求(qiú)可(kě)能仍在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医(yī)疗保(bǎo)健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及(jí)小时工资增速(sù)回升，显示劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工(gōng)资增速低于其(qí)他工资(zī)指标，4月(yuè)小时工资增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资(zī)指标的差距收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水平（3％左(zuǒ)右(yòu)），这(zhè)可能加大美联储的(de)紧缩压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示(shì)，美国就业市场劳动力供应紧(jǐn)张局势整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场紧(jǐn)张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连(lián)续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据历史美国管得了比尔盖茨吗经验，当前职位空缺(quē)和求职人(rén)之(zhī)比(bǐ)的回落速度接(jiē)近1973年(nián)的高通(tōng)胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的(de)非(fēi)农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实(shí)际经济动能或弱(ruò)于非(fēi)农就业数据(jù)所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业(yè)数据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储将维持(chí)相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的(de)可能(néng)性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合众银(yín)行等(děng)区(qū)域(yù)银(yín)行股(gǔ)价大幅下(xià)挫(cuò)，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒(dào)闭昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国(guó)债务上限触发时点提(tí)前，前景存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见《美(měi)国债务上限提前触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率(lǜ)叠(dié)加不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可(kě)能性加(jiā)大，不(bù)排(pái)除金融风险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期，但或许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 美国管得了比尔盖茨吗