金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高(gāo)端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财富(fù)位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都(dōu)在(zài)扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关产品节(jié)前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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