调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方(fāng)面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出现(xiàn)下滑(huá)，同(tóng)时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需(xū)求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表示(shì)，发生这一现象的原(yuán)因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市(shì)场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于(yú)今(jīn)年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间，同(tóng)时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳烃的(de)数(shù)量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去(qù)年(nián)芳烃走(zǒu)势(s025是哪里的区号，025是哪里的区号查询hì)存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市场提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原(yuán)料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(025是哪里的区号，025是哪里的区号查询bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是(shì)在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大打折(zhé)扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时(shí)间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的(de)局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或(huò)较乏力。

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