昨夜(yè)今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大(dà)的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这(zhè)一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继(jì)续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反(fǎn)弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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