申万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应(yīng)有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半(bàn)导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研(yán)发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的(de)头(tóu)部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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