昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应(yīng)该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司(sī)传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了(le)很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōngtan1等于多少，tan1等于多少兀)斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一(yī)节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业(yè)的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(stan1等于多少，tan1等于多少兀hōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素(sù)共(gòng)振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连续回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)tan1等于多少，tan1等于多少兀过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下(xià)方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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