2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作(zuò)为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的(de)硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味(女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子。

　　归母净(jìng)利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池(chí)组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块的绝(jué)对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业(yè)格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游硅(女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子guī)料硅(guī)片面临(lín)短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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