美国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内(nèi)生(shēng)产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市(shì)场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧(r偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗èn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了(le)上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多(duō)国家和(hé)行(xíng)业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景(jǐng)和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年(nián)首(shǒu)季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资(zī)产的信心。偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也(yě)对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗有助对(duì)冲(chōng)投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望(wàng)中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财(cái)政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到(dào)

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐观预(yù)期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的(de)冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造成极(jí)大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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