金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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