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　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济(jì)恢复性好(hǎo)转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没(méi)增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数(shù)据看，确(què)实好于去年(nián)四季度时的(de)预(yù)期。但随后会议也提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢(huī)复性的，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的(de)合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会(huì)议精神一(yī)致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过(guò)改革开放的方式激发(fā)高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体(tǐ)而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策(cè)的(de)要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各(gè)类政策协调配(pèi)合(hé)”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科(kē)技(jì)自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态(tài)”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能发展到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域(yù)，要推动平台企业规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作(zuò)”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地(dì)产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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