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　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们(men)预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交(jiāo)易员们现双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在2024年(nián)底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障(zhàng)，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在(zài)下调(diào)可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加(jiā)之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一(yī)个(gè)产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进(jìn)口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度(dù)领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖kě)能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申万(wàn)期货(huò)能化高级(jí)分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升(shēng)，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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