核(hé)心观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安全性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提(tí)就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3m开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名）在分母部(bù)分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠共同(tónm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名g)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史(sm开头的姓氏都有哪些，m开头的姓氏中文名hǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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