金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行(xíng)协陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌olor: #ff0000; line-height: 24px;'>陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去(qù)。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优(yōu)。

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