银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方(fāng)案(àn)是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有(yǒu)可(kě)能，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调(diào)该(gāi)行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美(měi)国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美(měi)国(guó)居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用(yòng)卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资(zī)产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一(yī)是(shì)按照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经(jīng)看(kàn)到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份(fèn)议(yì)息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画)期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过(guò)于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使(shǐ)得加息时间或者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对(duì)未来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并(bìng)不(bù)显著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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