上(shàng)市公司(sī)退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说(shuō)法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退市(shì)机制正在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚的(de)可转朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积债也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防(fáng朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市(shì)场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变(biàn)化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的退市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健康(kāng)稳(wěn)定发(fā)展。

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