2023年(nián)前4个月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持(chí)续加息，但(dàn)是美股指数仍反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技(jì)指数下跌5.5％。同期(qī)，中国(guó)内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金(jīn)方(fāng)面，来自香(xiāng)港(gǎng)投资基(jī)金公会的(de)数据显示(shì)，截至(zhì)4月29日，于中国香(xiāng)港注(zhù)册的(de)基(jī)金中，中(zhōng)国股(gǔ)票基(jī)金（投向中国(guó)市场(chǎng)）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英国）地区股票基(jī)金(jīn)净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净(jìng)值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过(guò)前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表(biǎo)接受本报采访解(jiě)析他们对于市(shì)场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时(shí)间投资。他(tā)们(men)是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管(guǎn)理常务董事、亚太区首(shǒu)席(xí)市场(chǎng)策略师许长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区(qū)投资(zī)总监及宏观经(jīng)济(jì)主管胡(hú)一(yī)帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢(lú)里

　　上(shàng)述(shù)机构人士认为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大(dà)。中国经(jīng)济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房(fáng)地(dì)产(chǎn)等(děng)持续发力，中(zhōng)国(guó)经(jīng)济持续(xù)快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能(néng)，机(jī)构人士认为(wèi)人工智能将为各(gè)个行业带来巨变(biàn)，其中硬(yìng)件类公(gōng)司可(kě)能获得(dé)较(jiào)为确定(dìng)的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今(jīn)年剩余时(shí)间全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件(jiàn)，要(yào)么因为(wèi)存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来(lái)，企业、家庭部(bù)门能获得的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个人消费相对稳定(dìng)，但是到了(le)下(xià)半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务(wù)业获(huò)诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地(dì)区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太(tài)差(chà)，对中(zhōng)国持更加乐观态度。中国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作(zuò)用。但是(shì)，如果要中国经济(jì)复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场(chǎng)对中(zhōng)国(guó)经济在(zài)2023年(nián)的(兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口de)复苏(sū)抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季度超出预期(qī)的情况下(xià)，市场(chǎng)普遍认为(wèi)今年会(huì)实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧(ōu)美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复(fù)苏的压力主要来自(zì)外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复(fù)尚需(xū)时(shí)间，市场流(liú)动性和信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实(shí)质性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的唯一选择(zé)，但是高(gāo)利率环境对(duì)经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧美经济的预期。日(rì)本(běn)目前处于一(yī)个极端(duān)宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货币政(zhèng)策(cè)不(bù)变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国(guó)方(fāng)面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去(qù)年(nián)的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日(rì)本(běn)GDP增(zēng)长的预(yù)期(qī)则是从(cóng)去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持(chí)续修复，核心通(tōng)胀中枢(shū)震荡下行。预计(jì)美国(guó)经济(jì)在2023年末或(huò)2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情(qíng)和(hé)地产等(děng)多重约束因素缓和(hé)、以及(jí)周(zhōu)期(qī)性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性的内生(shēng)修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上(shàng)看无论(lùn)经济增长还是企业盈利的修复，目(mù)前都处在(zài)一个中(zhōng)周期修(xiū)复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论修复(fù)是否(fǒu)结束、以(yǐ)及修(xiū)复(fù)力度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著回(huí)落及冬季天气较预期温(wēn)和等，欧洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷入(rù)严重衰退的最(zuì)坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总(zǒng)裁植(zhí)田和男维持宽(kuān)松的政策(cè)立场，短(duǎn)期调整货币政策区(qū)间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲(qū)线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的(de)概(gài)率(lǜ)进入衰退(tuì)。美国银(yín)行业的(de)风(fēng)波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在降(jiàng)温的可能。随着(zhe)劳(láo)工(gōng)参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及(jí)新增就(jiù)业的(de)下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬升的(de)可能(néng)，这将会(huì)是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区面临的通(tōng)胀(zhàng)问题比美国(guó)更为持久。因此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再(zài)次加(jiā)息50个(gè)基点，将存款利率提高(gāo)至(zhì)3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间保持这一(yī)水平(píng)。中国经济的(de)强势(shì)复(fù)苏，是全(quán)球(qiú)经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增强了投资(zī)者对于国内经(jīng)济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经(jīng)最后一次加息了。虽(suī)然说通胀还没(méi)有回到美联储的政策(cè)目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带(dài)来(lái)冷却经济的副作用。在(zài)整体通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据逐步往(wǎng)下走的(de)环境之下，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息(xī)或许(xǔ)已经结(jié)束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上(shàng)半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽(suī)然说通胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的速度(dù)不够快，而且美(měi)联储主席鲍威尔在过去的半年(nián)12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出现一个温和的(de)经(jīng)济(jì)衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部(bù)分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行(xíng)业(yè)问题，市(shì)场对美联储(chǔ)加息的(de)预期发生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然(rán)后在第(dì)四季度开(kāi)始(shǐ)逐步调整利率(lǜ)水平，以实现(xiàn)利率的(de)正常化（即(jí)降息(xī)）。对资(zī)本(běn)市场来说(shuō)，这是个(gè)好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资(zī)成本急(jí)剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场(chǎng)上反映出来了。不论是美(měi)国的(de)银(yín)行业还是高收益债券领(lǐng)域，都出现了流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一次加息(xī)后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口遍预(yù)期从今年三季(jì)度开始，美国将(jiāng)进入(rù)一个(gè)技术性衰退，可(kě)能在年底会有一次减息。但是(shì)美联(lián)储现在论调还是比较(jiào)的(de)鹰派(pài)，至少从美联(lián)储官员的(de)点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会减息(xī)，与市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未来(lái)几个月美国经济的(de)实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美(měi)联储加(jiā)息(xī)后进入(rù)了观察(chá)期。短期(qī)，联储将在控(kòng)通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如(rú)果(guǒ)美(měi)国金(jīn)融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高(gāo)，在(zài)此情(qíng)景下，长久期的利率(lǜ)债、高评(píng)级信(xìn)用债会在(zài)大类资产中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可(kě)能(néng)在下半(bàn)年降息50个基点。虽然(rán)美(měi)联储结(jié)束(shù)加息(xī)周期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情(qíng)况下，只有(yǒu)经济状况触(chù)底才会构成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表(biǎo)现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次加(jiā)息前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均(jūn)下跌70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带来(lái)的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具的大概(gài)率能赚钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些(xiē)变化，这是我们需要思考的问(wèn)题(tí)。例如广告公(gōng)司，AI是(shì)否(fǒu)可以(yǐ)进一步提(tí)升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不确(què)定性是比较(jiào)高的(de)。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在推(tuī)动数(shù)字化的进程，我们(men)认为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环节(jié)和推(tuī)理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及(jí)到的硬件(jiàn)领域(yù)包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片(piàn)、存储芯(xīn)片构成的服(fú)务器，以及配(pèi)套的交换机、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两类产品(pǐn)，一类是公有(yǒu)云上部署的大模型，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件(jiàn)，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生(shēng)成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上(shàng)的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的终端场(chǎng)景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为(wèi)多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作(zuò)、金融、电商、企业内部管(guǎn)理都(dōu)有非常多可(kě)以探索(suǒ)落地的(de)案例(lì)，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈(chéng)现出百(bǎi)花齐(qí)放的格局(jú)，投资机会主要(yào)来源于下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规(guī)模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或(huò)者用户的使用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多(duō)行业。与(yǔ)此同(tóng)时，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展，今年成(chéng)立(lì)了国家数(shù)据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技部(bù)，三大运营商都加大了(le)在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半导(dǎo)体的发展(zhǎn)。该板块目前估值处(chù)于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体(tǐ)企业的韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精选科技主(zhǔ)题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很多中(zhōng)国的(de)科技企业(yè)在后疫(yì)情时代，会更关注(zhù)利润(rùn)和现金流(liú)，从而产(chǎn)生一(yī)些可以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机(jī)器学习(xí)与深(shēn)度学习模(mó)型(xíng)）的(de)发(fā)展将带来以下方面的(de)投(tóu)资(zī)机会：AI芯片，AI模型(xíng)的(de)训(xùn)练与推理需(xū)要大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计(jì)算资源(yuán)进(jìn)行训练(liàn)，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数据服(fú)务，AI模型(xíng)需要海量(liàng)数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和(hé)标注服(fú)务将大有可(kě)为。AI软件与服务，在各(gè)行业内(nèi)，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大举采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语(yǔ)言处理、机器人等以满足(zú)自动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及(jí)业(yè)界高管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技术研发的知情权(quán)以(yǐ)及行业自律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁显示出(chū)行业内对人工(gōng)智能安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助(zhù)于提高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同时促进相关法规(guī)与标准的(de)出台。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型有助(zhù)于行业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下(xià)一代模型(xíng)的管控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已(yǐ)足够强(qiáng)大，需要一定时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影(yǐng)响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众(zhòng)人(rén)士发(fā)起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可(kě)能难(nán)以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能行业(yè)内(nèi)竞争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一(yī)步研究难以(yǐ)形(xíng)成广泛共识，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研究(jiū)旨在保持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方向出现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担(dān)忧(yōu)，因(yīn)而呼吁(xū)社会思(sī)考在使用过程中产生的法律(lǜ)规制(zhì)风(fēng)险以(yǐ)及科技伦理挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在公有云上(shàng)面，用户交互(hù)过程中的(de)数据可能(néng)涉及到(dào)用户隐私和企业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客(kè)户开始转向规划私有部署大模(mó)型。另一(yī)方面(miàn)，不法分(fēn)子(zi)也(yě)更有机会借助(zhù)生(shēng)成式 AI 提高(gāo)电信诈骗的效率(lǜ)、研(yán)发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管(guǎn)层在立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家(jiā)互(hù)联(lián)网信(xìn)息(xī)办(bàn)公室正式发布《生成式(shì)人工智能服务管理(lǐ)办(bàn)法（征求(qiú)意(yì)见稿）》，提(tí)出生成式人工智能(néng)服务(wù)提供(gōng)者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人保护、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能领域的(de)监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资策略(lüè)如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球市场资(zī)产类(lèi)别方面，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果美国经济进入下半年，经济增(zēng)长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那(nà)么(me)目(mù)前(qián)美国股票(piào)的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观(guān)了。

　　如果今(jīn)年经济开(kāi)始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那么10年期(qī)30年期(qī)的美国(guó)国债(zhài)，它的利(lì)率(lǜ)还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往下(xià)走(zǒu)代表这些债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球(qiú)市场方面：股票(piào)的部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截(jié)至目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经(jīng)验告诉我们，如果中国(guó)的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青(qīng)睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收益债的原因(yīn)在(zài)于：当经济表现越来越差的时候(hòu)，一(yī)些信(xìn)贷(dài)评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策略现在时间节(jié)点看(kàn)，大类资产相(xiāng)对配置上，我们认(rèn)为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于商品。年末(mò)有降息预期(qī)的条件下(xià)，股票估值(zhí)压力会(huì)减(jiǎn)小(xiǎo)。商(shāng)品受全球总需(xū)求下降和(hé)中国复苏缓(huǎn)慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不(bù)大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今(jīn)的(de)表现，之后可(kě)能会出(chū)现中国(guó)优于(yú)欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是(shì)香港市场，在(zài)公(gōng)司业绩普遍(biàn)平(píng)稳转(zhuǎn)好的基(jī)本面条件下，受其他(tā)因素影响的(de)估值因素带来(lái)的下跌调整幅度比较大。换(huàn)句(jù)话说，目(mù)前的港股(gǔ)表现有背离基本(běn)面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产(chǎn)配置(zhì)角度看(kàn)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景(jǐng)仍存在(zài)较(jiào)大的(de)不(bù)确定性。如果通胀下降，股票表现(xiàn)会较出(chū)色，债券(quàn)也(yě)会(huì)受益(yì)。如果经济出现严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一(yī)样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票(piào)市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的(de)股票(piào)投资策略是分散(sàn)配(pèi)置。我们看好(hǎo)新(xīn)兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市场投资策(cè)略：整体(tǐ)而言(yán)，我们(men)认为今年债券的表现(xiàn)会优(yōu)于(yú)股票(piào)的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错的(de)收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资策略(lüè)：我们同时也看(kàn)好黄(huáng)金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避险(xiǎn)情绪的上升。我们预(yù)测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前(qián)会(huì)达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行(xíng)，主要是由于(yú)供(gōng)给(gěi)端的(de)收缩。外(wài)汇市场投(tóu)资策略(lüè)：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利(lì)差(chà)优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和(hé)黄(huáng)金表现较好，成长股有阶段性(xìng)行(xíng)情衰退(tuì)情景(jǐng)下(xià)，利(lì)率带来的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利(lì)好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主(zhǔ)导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回(huí)落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于(yú)需求(qiú)下降，整体回(huí)落。

　　A股市场(chǎng)相对和绝(jué)对估值均处于较低(dī)位置，宏(hóng)观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造(zào)、科技，低配周(zhōu)期、金融地(dì)产(chǎn)，标配(pèi)消(xiāo)费(fèi)和医药；创业板指的吸引力相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息(xī)的优质央(yāng)国企；契合数字(zì)中国建设(shè)方向，受(shòu)益于复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美(měi)股）对分子端下行的定价(jià)不足(zú)。后续(xù)若进入利率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成(chéng)长(zhǎng)风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重(zhòng)心(xīn)可(kě)能从衰(shuāi)退转向复苏，美(měi)元也(yě)可能(néng)启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮(lán)子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均值回归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺(quē)风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转后，欧(ōu)元存在一(yī)定重新反(fǎn)弹可(kě)能(néng)。

　　王昕杰：在(zài)股票(piào)方面(miàn)，我(wǒ)们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并在(zài)美(měi)国(guó)和欧洲采取防御(yù)性行(xíng)业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反弹之后，目前中国(guó)市(shì)场(chǎng)股票(piào)估值仍然(rán)低(dī)廉，政策制定者继续支(zhī)持经济增长，最近的银行存款准(zhǔn)备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元(yuán)进(jìn)一步走弱(ruò)的预(yù)期(qī)应该(gāi)会支(zhī)持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞(chǎng)口。

　　我们更青睐发达(dá)市(shì)场(chǎng)投(tóu)资级政府债券，较不(bù)青睐高收(shōu)益(yì)债券。这与(yǔ)美国的衰退(tuì)周期(qī)所体现出(chū)的特征一(yī)致，在美国，政府债券通常受益于债(zhài)券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市场对增长放缓和最(zuì)终降息的定价(jià)），而公(gōng)司债券(quàn)收(shōu)益率相对(duì)于美国政(zhèng)府债券的(de)溢(yì)价因(yīn)信贷质量恶(è)化的(de)预期而(ér)扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口