本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更(gèng)多是(shì)受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌(diē)？或是(shì)外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输(shū)入。作为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国(guó)金(jīn)龙指数(shù)周二盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在(zài)即，市场避(bì)险情(qíng)绪上升，国(guó)际资金从新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行日前将(jiāng)中国(guó)股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季(jì)节(jié)性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第(dì)四(sì)个月收缩。美联(lián)储加(jiā)息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效(xiào)应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗的(de)总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招(zhāo)行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是(shì)二者虎年最后(hò千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗u)3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难(nán)以赋(fù)予(yǔ)中特估概(gài)念中的回(huí)购预期(qī)。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已(yǐ)是五(wǔ)连阳(yáng)。其市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京三市(shì)A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本(běn)新(xīn)战略。国家外汇局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全(quán)年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)4月(yuè)飘红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情(qíng)能(néng)否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾(yú)53％的(de)互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙(lóng)头宁德(dé)时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交(jiāo)始终维持在(zài)万亿元(yuán)之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关口，下(xià)跌空间亦(yì)不大(dà)。

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