四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观(guān)点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利(lì)率下调(diào)、降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银路由器有使用年限吗(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ路由器有使用年限吗)基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视(shì)为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存路由器有使用年限吗(cún)款利率调(diào)降是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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